盛大选择在中国农历大年三十晚上，“疯狂”吃进新浪股票，而此时新浪员工正在享受吃吃喝喝的美好时光，就像被偷袭前的珍珠港，部队放了假，毫无防备。
　　今天，我们对盛大（ＮＡＳＤＡＱ：ＳＮＤＡ）并购新浪（ＮＡＳＤＡＱ：ＳＩＮＡ）案品头论足，这是中国海外上市公司之间的第一宗收购大案，盛新收购案拉开了中国互联网行业重组的序幕。而在１２年前，另一场收购案正如火如荼地上演着，这就是深宝安（０００００９）、延中实业（６００６０１，方正科技的前身）收购与反收购大战，也正是宝延大战，拉开了中国证券市场并购的帷幕。
　　一个是中国海外上市公司第一宗收购大案，一个是中国证券市场第一宗收购大案。收购与反收购是资本市场最惊心动魄的一幕，今天，我们重温这两场收购大战，竟然发现，其中有许多的相似之处，堪称异曲同工之妙。

　　盛新与宝延：两大收购战镜鉴

　　收购战的突发性：闪电收购
　　１９９３年９月３０日，人们被一个令人兴奋又不敢相信的消息惊呆了：“宝安要收购延中了！”消息像草原上的大火迅速地蔓延，让每一个人都坐立不安。在上海昌平路的延中公司总部，此消息犹如晴天霹雳，正常的工作秩序被打乱了，秦国梁总经理心里更是别有滋味。
　　闪电式的收购也发生在新浪身上。２００５年２月１８日下午，一则发布在Ｔｅｃｈｗｅｂ论坛上的消息令人震惊：“据内部消息说，今天晚上Ｎａｓｄａｑ开市后，雅虎要宣布收购新浪的股份，ｇｏｏｇｌｅ也参与其中。今天晚上拭目以待！”传言随即疯狂地散播，似真非真。２月１９日早上８时，盛大宣布收购了新浪公司大约１９．５％的已发行普通股，成为新浪第一大股东。
　　盛大并购新浪案从谣言到证实，再到评论分析狂潮，各大网站上充斥着新浪、盛大和收购的字眼，博客们、网络写手们跟过年似的，媒体和网络从业者们被挑逗得如此激动、如此狂热，俨然成了中国互联网行业自２０００年低潮以来难得的一次集体狂欢。
　　与当年的宝延收购战一样，盛大闪电般控股了新浪，在互联网业界产生了极大的轰动，收购案表明中国互联网的草创阶段结束了，标志着中国互联网进入成熟期，堪称中国互联网界惊天大事，冲击之广、影响之大超过任何一次互联网公司上市和购并。
　　就在宝安大肆吃进延中股份的时候，延中公司还沉浸在一片平和之中。而盛大选择在中国农历大年三十晚上，“疯狂”吃进新浪股票，此时新浪员工正在享受吃吃喝喝的美好时光，就像被偷袭前的珍珠港，部队放了假，毫无防备。

　　收购战的背景：业绩下滑
　　上海延中实业股份有限公司，成立于１９８５年，是上海第二家股份制企业。公司成立时注册资本５０万元，截至１９９２年１２月３１日，注册资本２０００万元。股票面值于１９９２年１２月１０日拆细为每股１元，计２０００万股，其中法人股１８０万股，占总股份９％，个人股１８２０万股，占总股份的９１％。年末每股资产净值３．９４元，２０００万元的股本资产，资产净值７８８０．６４万元。
　　分析延中实业公司当时的财务结构可以发现，财务结构偏于保守，由于公司的周转性指标较差，影响了公司的盈利水平。总资产周转率，应收账款周转率和存贷周转率全面偏低。从资产报酬率和净值报酬率的角度看，公司的盈利水平总体偏低。相比之下，宝安公司有足够的经济实力、管理能力和股市运作经验；延中的“薄家底”和几年来不尽如人意的经营业绩，正给了宝安可乘之机。
　　对盛大来说，盛大奠定中国互联网游戏业老大地位，是纳斯达克市值最高的中国互联网企业，基于盛大良好稳健的营收和利润增长，陈天桥手中握有大量现金。而新浪２００５年２月初披露其当季收入将有所下滑，因为中国政府规定禁止发送占卜类无线业务，新浪去年也遭到全行业范围内的整顿，再加上中国移动改变ＳＭＳ服务计费方式，新浪第一财政季度销售额预计将受到影响。
　　新浪在２月７日公布２００４年度四季报，无线收入占总收入６３％，占卜类无线业务又占无线业务的２０％，业绩增长乏力。报告之后的次日，即２月８日，新浪股价暴跌２６％，成交量急剧放大，新浪股价处于低位，为盛大收购新浪股票创造了非常好的机会。

　　股权分散，给了可乘之机
　　不仅如此，延中公司许多“历史问题”正合宝安胃口。个人股占９１％、法人股占９％的股本结构为日后连续不断遭遇收购埋下了伏笔。延中实业是当时“三无概念股”的领头羊，公司规模小，股份分散。公司筹建时，由于政策规定老企业不能参股，所以它没有发起人股。其次，延中股本小，仅３０００多万元，依宝安实力，收购或控股不存在资金上的问题。
　　总股本５０４７．８万股的新浪，长期以来股权分散，正如其董事长姜丰年所说，“新浪股权分散，董事散布全球各地”。在前十大机构投资者中，仅有三家股权比例超过５％，十家机构投资者和十家共同基金投资者合计持股６３％。与华渊合并、多次融资使得它走上一条股权分散的道路。因为新浪大股东和管理层的股权被大大稀释，导致股权结构分散、高层变动频繁，未来战略模糊，影响投资人信心，导致股票价格持续下跌，理论上最有被收购的可能。因此这个事情发生在新浪身上，而不是股权相对集中的搜狐、网易或腾讯。
　　这个事情不是一年前发生，不是盛大再过几年壮大后发生，为什么偏偏发生在现在？单从市值来看，３年之前，新浪等同于三个盛大；去年７月，新浪与盛大齐肩；而现在，新浪只是盛大的三分之一。新浪是多年来互联网界的旗帜和老大，一年前盛传的是新浪要收购盛大，一年之间发生了巨大变化。这次入主案，显示出新浪在资本力量为王的ＩＴ业界面前，其实是很无助的，很委屈的。
　　如果我们重新审视盛大与新浪的历史往来，可以发现，新浪曾经有过一段收购盛大的插曲，这个事情确实令人玩味。一年前盛大上市之前，新浪曾经以８亿美元作价拟收购盛大，后来新浪股价上涨了，段永基只肯出价６亿美元。可以想见，这个事情当时令陈天桥多么懊恼。

　　收购战爆发的前夜：夜高天黑，精心谋划
　　早在１９９２年末，中国宝安（集团）有限公司就已开始招募谋士，计划收购行动。这些谋士雄辩的分析与推理能力，增强了宝安的信心。经过细致的分析和挑选，终于，他们向上海延中实业股份有限公司下手了。
　　此次盛大收购新浪，谋划之精心堪称收购史上一个经典案例。盛大的收购团队一直神秘示人，据盛大公关经理李黎君透露的情况：盛大投资中心的十几个人是专程参与此事的。因此，也可以断定，陈天桥此桩收购案不是一天两天的事，而是精心组织、由来已久，包括前期与新浪管理层的沟通谈判。盛大收购新浪股份，良好的收购时机和二级市场套现的可能使得盛大此次收购进可攻、退可守，可以看出是从长期战略出发、深思熟虑的举动。
　　早在２００３年盛大上市前夕，新浪联席主席段永基就找到陈天桥，表示新浪有接收盛大的意愿。那时候，新浪是居高临下的。但到了２００４年１０月，陈天桥却对新浪的高管说，盛大希望通过协议收购新浪。在决定参股新浪之前，陈天桥曾与新浪管理层、董事会进行沟通，双方拿出了最后合并方案，段对此方案持支持态度，但最后由于新浪管理层抵制未能通过。去年谈判的失败让陈天桥意识到，要让新浪管理层与董事会认同盛大的策略颇为艰难。

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